发布日期：2024-12-03 05:57 点击次数：147
机构：中金公司
相关员：白洋/吴维佳/焦莞
功绩讲求
3Q24 经转机净利润高于阛阓预期
公司公布3Q24 功绩：收入同比增长22%至935.8 亿元，超阛阓预期1.7%；经转机净利润为128.3 亿元，超阛阓预期10.1%，经转机净利率为13.7%，主要受益于中枢土产货买卖利润超预期和新业务减亏幅度超预期。
发展趋势
自慰自拍展望4Q 外卖单量略承压，到店酒旅GTV 慎重增长。3Q24 好意思团中枢土产货买卖收入同增20.2%至693.7 亿元，即时配送单量3 季度同比普及14.5%至70.8 亿单，咱们测算：1)受益于“拼好饭”和“神抢手”等政策的长远运营，3Q24 外卖单量进展褂讪、同增11.7%，外卖收入同增16%。咱们展望4Q24 外卖单量及收入同增区别9.7%和14%；2)3Q24 闪购日均单量碎裂1000 万单，走动用户数和走动频次均终了双位数增长，咱们展望4Q 单量不息28%的较快同比增速；3)3Q 到店酒旅订单量同增超50%，平台里面配合加强，参与“神会员”样子商户占比超50%，咱们展望4Q 到店酒旅GTV同增25%。合座咱们展望4Q24 中枢土产货买卖收入同增18%达650 亿元。
展望4Q 外卖UE 同比仍有改善，但到店酒旅OPM 环比下滑。3Q24 中枢土产货买卖营业利润同增44.4%至145.8 亿元，超咱们预期6.3%，OPM 同比由17.5%普及至21%。咱们测算3Q24 外卖UE 受到骑抄本钱改善、补贴优化、告白收入孝顺等要素的影响同比仍有普及，展望4Q24 外卖UE 不息同比普及的趋势。3Q 到店酒旅竞争阵势相对褂讪，但受低线城市拓展、轻快餐品类拓展以及特价团购等影响，重复3 季度酒旅业务占比普及的季节性影响，OPM 环比下滑，咱们展望4Q 到店酒旅OPM 或不息这一趋势。咱们展望4Q24 中枢土产货买卖营业利润117.3 亿元，对应OPM 为18%。
3Q 新业务减亏幅度超预期，展望4Q 减亏速率放缓。3Q 新业务收入同增29%至242 亿元，营业亏蚀同环比均缩窄至10 亿元，优于咱们预期的亏蚀19 亿元，主要受益于好意思团优选合手续减亏过火他新业务盈利。咱们展望4Q24新业务收入同增22%至226.8 亿元，营业亏蚀由旧年同时的48 亿元缩窄至21 亿元，减亏速率放缓主要受到国际增量干与及优选减亏放缓的影响。
盈利预测与估值
咱们上调24 年经转机净利润预测4%至450 亿元，主要探究中枢土产货生涯揣测利润超预期；下调25 年经转机净利润预测4%至502 亿元，主要探究公司新业务减亏速率放缓。咱们保管跑赢行业评级，探究阛阓格式，上调见解价21%至177 港元，对应24/25 年22/20 倍经转机市盈率与5%的上行空间。面前股价走动于24/25 年21/19 倍经转机市盈率。
风险
竞争加重；宏不雅经济不祥情趣；新业务干与答复不足预期。
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